제주항공 주가 전망 일본 중국 여행객 급증에 부채 위기를 뛰어넘다

제주항공 주가 예측 일본 중국 여행객 급증에 부채 위기를 뛰어넘다

장중이슈종목 제주항공 22 급락 출발 하락하는 모습을 보였습니다. 미흡한 상황으로 현재 뚜렷한 매수, 매도 주체가 부족하여 장중 변동성이 심화되고 있는 것으로 보입니다.

2023년 항공산업의 부활 가능할까

세계 각국에서 출입국에 대한 규제를 완화하기 시작하면서 특히 일본, 동남아 쪽의 단거리 노선의 여행객들이 몰리고 있는데요. 그 결과로 많은 항공사들이 흑자 전환을 기대하고 있는 모습입니다. 한국항공협회에 의하면 2023년 국제선 여객 수요는 최대 8271만 명에 달할 것으로 예상하며 이것은 신종 코로나바이러스 팬데믹 이전의 92까지 회복한 수치라고 합니다. 특히 지난 10월 11일 일본 정부에서 무비자 관광을 허용하면서 LCC 중심의 여객 수요가 명확하게 늘어나면서 제주항공이 많은 수혜를 받고 있습니다.

뉴욕 증시

뉴욕증시가 추가 금리인상 전망에 하락 마감했다. 미국 중앙은행인 Fed가 추가 긴축에 나설 것이라는 관측이 나온 가운데 다우는 1.26 하락했고, 나스닥은 1.78 하락했습니다. 테슬라는 대규무 리콜 소식으로 6 가까이서 급락했다. 완전자율주행 베타 소프트웨어가 탑재된 차량 36만 2758대가 리콜 대상입니다. 리콜 대상 차량의 소프트웨어가 설치된 차량이 적신호를 인지하지 못할 수 있다는 미 도로교통안전국의 분석에 따라 리콜 조치가 이루어졌다.

LCC 수난의 배경

LCC는 대형 항공사들과 다르게 상반기 영업적자를 면치 못했습니다. 주요 수입원인 일본과 중국 노선의 정상화가 늦은 데다, 설상가상으로 고환율과 고금리 기조로 비용 부담까지도 늘어났기 때문입니다. 제주항공, 티웨이항공, 에어부산 등 LCC는 올해 2분기에도 여전히 영업손실을 내며 적자를 기록했는데요. 리오프닝 이후 이익폭이 크게 확대된 대형 항공사와는 상반된 모습입니다. LCC가 회복하지 못하는 가장 큰 이유는 LCC의 주요 수입원이었던 일본과 중국 노선의 정상화가 지연되고 있기 때문입니다.

급등한 환율도 비용 부담을 올리고 있는데요. 항대기 리스료는 보통 달러로 지불하기 때문에, 대부분의 항공기를 리스하는 LCC에게 고환율 기조는 아주 치명적입니다. 높은 금리로 인한 이자비용 또한 LCC를 옥죄고 있습니다.

자본잠식 회피를 위한 유상증자 필요 판단

자본잠식 회피를 위해 유상증자가 필요할 것으로 보입니다. 기간사업 안정기금 기안기금 등 정부지원을 통해 신종자본증권을 발행해 자본을 보완하는 방식도 가능하나, 정부의 지원을 받기 위해서는 제주항공의 자구노력이 병행되어야 할 것으로 판단합니다. KB증권은 3Q21중 740만주 과거 발행주식의 19.2에 해당를 발행해 1,500억원을 조달하는 유상증자가 실시되는 것으로 가정하고 이를 valuation에 반영했다.

2021년 필요한 유동성은 1,850억원으로 추정됩니다.

2021년 중 제주항공이 연초의 현금 수준 874억원을 유지하기 위해서는 유상증자 등을 포함해 1,850억원을 조달해야할 것으로 보입니다.

2022년 중 예측되는 현금 유출은 2,858억원이며 그중 대부분은 만기차입금 상환용도로 예상됩니다. 한편 2022년에 예측되는 제주항공의 영업활동 현금흐름은 515억원이므로, 연초의 현금 수준을 유지하기 위해서는 3,373억원 2,358억원 515억원의 자금 유입이 필요합니다.

만기도래 장기차입금 1,524억원 추정의 차환발행이 순조롭게 이루어진다는 가정하에 필요한 추가 자금 소요는 1,850억원입니다.

제주항공이 높은 이자를 견딜 수 있을까?

재무구조를 빚으로 개선하는 만큼 위험도 감수해야 합니다. 영구채는 일반 회사채보다. 금리가 높습니다. 제주항공이 요새 발행한 영구채 금리는 연 7.4이며 내년 5월부터 스텝업 조항이 발동하면서 금리가 연 12.4로 상승합니다. 이후부터는 매년 1 포인 틌기 이자율이 인상됩니다. 영구채는 매년 금리가 인사되는 게 일반적입니다. 발행회사에게 스템업이 도래하는 시점에 조기 상환할 수 있는 콜옵션을 부여합니다.

제주항공은 매년 금리가 인사되는 만큼 이 권리를 최대한 빠른 시점에 행사할 것으로 보이며 다만 제주항공이 영구채를 조기 상환할 수 있을지는 미지수이며 제주항 고아 2019년부터 매년 적자를 기록 중입니다. 코로나19로 비행기가 뜨지 못하자 2020년 3313억 원 2021년 3145억 원의 영업손실을 기록했습니다. 지난 1분기도 778억 원 적자가 발생했습니다. 올해 상환해야 할 부채도 만만치 않습니다.

자주 묻는 질문